Occhio all'inflazione ma sono i tassi reali a guidare l'oro

Occhio all'inflazione ma sono i tassi reali a guidare l'oro

Da sempre l’oro è considerato un’ottima copertura contro l'inflazione, in particolare questa “narrativa” è diventata più diffusa in USA con le aspettative di inflazione al 2,42% (ai livelli più alti da aprile 2013). Ancora più importante è il cd. “tasso di pareggio" o inflazione media attesa, nei prossimi 10 anni. Esaminando i numeri, le aspettative di inflazione sono effettivamente aumentate, ma il punto in cui le aspettative a lungo termine saliranno al di sopra di quelle a breve, potrebbe essere il famoso “trigger point” per un balzo verso le quotazioni viste nel 2020. Se ciò avverrà, l'oro si muoverà in modo aggressivo, poiché rappresenterebbe un mercato che non condivide più il punto di vista della Federal Reserve, ovvero che l'inflazione è effettivamente "transitoria" e che la pressione sui prezzi non provocherà uno shock per il sistema.

Probabilmente ciò che influenza maggiormente il prezzo dell’oro - o che comunque può essere visto come l’altra faccia della medaglia- è il mercato dei TIPS (Treasury Inflation Protected Securities). La correlazione mobile tra l'oro e i rendimenti reali a 10 anni è a -0.905, il che significa che il 90% della varianza dell'oro può essere spiegata dai tassi reali. In sostanza, storicamente se i rendimenti del Tesoro aggiustati per l'inflazione diminuiscono o diventano sempre più negativi, le quotazioni dell’oro tendono ad aumentare. Essendo un asset “non-yielding”, c'è infatti un costo opportunità per detenere oro: maggiori i rendimenti attesi corretti per l'inflazione nel mercato obbligazionario, meno convincente l'investimento in oro. O viceversa.

I dati attuali stanno a significare che le aspettative di inflazione aumentano a un ritmo più veloce rispetto ai rendimenti del Tesoro. Eventuali segnali di dati più deboli negli Stati Uniti (si veda l’articolo NFP US - quale significato per l'oro) potrebbero impattare i rendimenti reali.